众所周知，农产品期货是世界上最早上市的期货类别，而小麦又是最早上市的期货品种之一。在中国的期货市场，小麦期货同样起到举足轻重的作用。2003年的“硬麦309事件”在当时的国内期货市场掀起不小风浪，一场没有硝烟的战争在15个跌停后结束，也终于让多头认识到“仓单是有限的”是一句美丽的谎言。

　　在当前的现货市场，价格疲软、贸易难做、收购谨慎、购销活跃度下降是市场的普遍表现，普麦炒作空间的压缩令优质麦逐渐被市场所关注，支撑其价格持续坚挺。在期货市场，优质强筋小麦期货同样表现突出。自2015年8月以来，郑州强麦期价震荡走强，截至2016年1月WH1601合约最大涨幅达19.1%，直逼2011年以来的高点；WH1605合约最大涨幅也达13.5%。经过郑州商品交易所对强麦期货合约及交割规则的多次修改、完善，2016年以后的强麦期货合约将以崭新的“面貌”呈现，并已吸引众多投资者关注和参与。

　　为了解当前强麦市场形势，我们沿着强麦仓单的轨迹一路向北，通过一周的主产区强筋小麦市场调研，笔者将其市场特点总结如下。

　　一、供需形势变化大

　　国内小麦市场整体供需形势宽松，政策性库存数量进一步增加，年度存在结余，口粮消费稳定略减，饲用消费量出现大幅缩减。但由于托市收购政策是小麦的普遍性政策，优质麦并无政策的特殊照顾，市场上优质粮食短缺与国家政策导向相关，托市收购政策让优质粮很难发挥优势，优质麦价格优势不明显；同时与普通小麦相比单产偏低、田间管理要求严格，生产成本高，容易受到不良天气影响，种植不占优势，导致其种植面积增长缓慢。

　　据市场调研预估，当前我国优质强筋小麦总产量约300万—450万吨，种植区主要分布在河北、河南北部冬麦区，东北、新疆等地的春麦产区。同时，一些优质强筋小麦替代品的种植区主要分布在江苏北部和河南南部地区。主要品种为西农979、新麦26、师栾02-1、藁优2018、济南17、郑麦9023、郑麦366等。从全国角度看，优质强筋小麦的不确定性主要表现在河南省，河北、山东等主要优质强筋小麦产区的产量相对稳定。

　　需求方面，据市场调研预估，市场优质强筋小麦总需求量约500万—700万吨。优质强筋小麦的主要需求端是制粉企业，当前除了几家大型制粉企业还能勉强盈利外，大部分制粉企业亏损，开机率较差，面粉和麸皮滞销;同时金融机构贷款收紧，加剧了制粉企业资金紧张，部分中小型制粉企业倒闭。随着行业洗牌进程的加快，面粉消费逐渐由数量转向质量，在调研中发现，在国内面粉市场中，民用粉的销量不增反降，而专用粉的销量则不断增加，产品由中低端向高端粉、专用粉转变，优质强筋小麦需求量显著提升。但是值得注意的是，优质小麦价格弹性较大，价格波动会在一定程度上影响制粉企业对优质麦的总需求。

　　国内优质强筋小麦产不足需现象比较明显，每年均需要进口优质强筋小麦来弥补供给缺口，主要进口品种为美国春小麦和加拿大小麦。2015年为了加大政策性小麦出库，进口配额分配采用与专场拍卖挂钩的方式，导致制粉企业采购成本增加600-800元/吨，由于用粉生产企业对高品质进口小麦需求很强，很多制粉企业不得不积极参与小麦拍卖获取进口配额。2016年进口小麦配额指标现已公布，由于不再采用类似2015年拍卖与配额分配挂钩的形式，制粉企业进口小麦采购成本将大幅降低。

　　综合来看，在小麦品种中，优质强筋小麦为小众，数量有限，不同品种区域性特征明显，因此受天气影响较大，容易造成供不应求局面，尤其是高等级品种表现突出。由于当前制粉企业优质强筋小麦库存普遍偏低，短期供应与市场需求间的博弈或将为市场带来阶段性、区域性炒作机会。

　　二、优质强筋小麦价格优势逐渐显现

　　近年来普通小麦价格在托市收购政策影响下逐年走高，没有政策支持的优质麦则表现的没有价格优势，优普麦价差于2012年几乎缩减为零。当前，托市收购政策虽然继续执行，但托市收购底价连续两年未提高已带来明显的市场信号。随着由政策市向市场化风向标的转变，政策支持力度逐渐弱化，同时优质麦需求不断增加，2015年以来两者价差已扩大到300-500元/吨，处于相对高位。

　　2015年受小麦收获期间阴雨天气影响，河南、江苏、安徽、湖北等部分区域小麦受灾损及品质，受制于面粉加工企业小麦采购成本、数量及质量控制较为严格，国内小麦价格因品质差异分化较为明显。其中河南省包括南阳、信阳、驻马店、周口、许昌、漯河、平顶山7市在内部分小麦出现萌动，产量丰收但质量不高，收获的小麦生芽粒、病斑粒和霉变粒严重超标；品种方面如豫南地区的优质强筋小麦品种西农979，因灾导致不完善粒比例普遍偏高，符合优质强筋小麦期货交割标准的小麦比例不高，价格低迷无力。相较之下，豫北、河北、山东等地的质量较好的优质强筋小麦则因粮源偏少、专用粉需求旺盛等因素，价格持续坚挺，尤其在上市初期短时间内涨幅较大。

　　目前，国产优质强筋小麦的种植仍是散点状分布的，种植没有形成规模，加上很多农民在收获小麦时混收混放，降低了一些优质强筋小麦品种的纯度，这让市场上质量较好的国产优质强筋小麦难以形成有效供给。此次郑州商品交易所修改交割标准后，优质强筋小麦期货仓单纯度将大大提升，达到交割标准的小麦可以满足制粉企业尤其是专用粉企业采购原料的需要，对制粉企业参与期货市场采购踏平道路。

　　三、多方面把握优质小麦投资机会

　　通过上述分析，笔者认为：受政策因素、供应充足、储备库存压力大以及需求低迷等因素影响，市场普遍看淡2016年普通小麦后市。由于优质强筋小麦现货市场供需偏紧、制粉企业发展方向转变以及春节备货小高峰来临，节前价格或将继续坚挺，但是因优质强筋小麦品种间价差较大，需具体品种具体分析。在小麦后市普遍不被看好的当下，区分对待，掌握优质粮源，既可满足自用需求，同时还可兼顾投资价值（期货仓单升水）。

    强麦期货价格虽连续上涨已达4个月之久，但值得注意的是，随着期货价格的走高，2016年伊始短短几个交易日强麦期货仓单数量已增加至1692张，预计后期价格上行空间有限，3000点压力较大。